近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ong>合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(sī)主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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