5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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